编辑 | 新沃投研 刘腾飞
我国宠物医疗市场需求大、增速高、有待规范
2018年，中国宠物行业规模达1708亿元，宠物医疗占到整个宠物市场约14.8%，体量约253亿元，年均增速约28%。宠物医院实现的零售收入约为55.8亿元，医疗相关收入近200亿元。近年我国宠物医院数量大幅增加，2018年注册增加1373家，总数量为1.7-2万家，但是近80%的医院仍以30-50平米的非正规小店为主。图：中国宠物市场划分
数据来源：东北证券，《2018年中国宠物行业白皮书》
图：宠物医院零售收入与医疗收入占比
数据来源：东北证券，《2018年中国宠物行业白皮书》
宠主在宠物医院的消费以疫苗、驱虫、绝育等需求为主导，其中疫苗需求作为刚需，消费比例最高。宠物主选择宠物医疗服务时，主要考虑医疗技术以及交通方便。对于医疗服务不满的地方主要是价格不透明、专业水平的参差不齐，这对于医疗门店的要求是向标准化、社区化以及专业化发展。
图：宠物主人在医院的消费类型
数据来源：东北证券，《2018年中国宠物行业白皮书》
按行业惯例，大约300-400只宠物需要配备一个兽医，每个宠物医院至少配备3名执业兽医师。目前我国宠物猫狗数量近1亿只，对于兽医的需求量约为25万名。但是，目前我国通过兽医考试的人数仅为10万人，除了宠物之外还要覆盖其他类型的动物医疗需求，存在巨大的人才缺口。每年兽医师报考人数在4-5万人之间，但通过率不到18%。
图：2015-2019执业兽医师报考人数及通过率变化
数据来源：东北证券，中国兽医协会
尽管我国兽医兽药相关管理条例及办法在逐步规范化，但由于整个行业规模仍然较小，没有受到重视。监督管理的缺失导致很多条例和法规实施不到位，宠物医院的乱象仍然没有得到根治，仍存在超范围经营、违规操作、乱收费、医师专业水平较低等现象。未来随着行业发展，各项政策规定以及行业准则的实施有望落实。
美国连锁宠物医疗产业发达
美国宠物数量众多，养宠历史悠久，单只宠物消费能力高，所以美国的宠物市场规模较大，并且发展阶段趋于成熟。美国的宠物医疗市场占到宠物市场规模的25%，共计181亿美元，在占比和体量上均远高于中国。
图：中美宠物数量对比
数据来源：东北证券，APPA，2018年中国宠物行业白皮书
图：中美单只宠物消费能力对比（CNY）
数据来源：东北证券，APPA，2018年中国宠物行业白皮书
图：中美宠物医疗市场占比
数据来源：东北证券，APPA，《2018年中国宠物行业白皮书》
美国宠物医疗发展更加精细化，准入门槛更高。不同于中国执业兽医师的要求，在美国，一名执业兽医需要至少经过八年的理论及临床学习才有资格参加北美执业兽医资格证考试。并且，每两年美国兽医协会还要对执照进行严格的年审。在科室方面，美国施行专科制，划分成内科、外科、眼科、肿瘤科、皮肤科、产科等，而中国大部分宠物医生都是全科医生。在美国，与医疗相关的宠物保险、宠物体检也发展迅速，与人类的医疗行业相似度已经非常高。但美国医疗市场的集中度仍有待提升，VCA作为第一大连锁医院，在医院数量上仅占2.95%，在营收规模上占比11.55%。
美国宠物医院龙头VCA
VCA于1986年成立于美国特拉华州，全名Veterinary Centures of America，2001年，VCA在纳斯达克上市，经过30余年内部增长和外延并购，成长为美国最大的宠物连锁医院。随着外部收购的不断进行，公司门店数目也快速扩张，截止2016年，公司已在美国的41个州和加拿大的3个省拥有795家宠物医院和61家诊断实验室。公司拥有兽医超过5000人，其中超过400人是委员会认证的宠物行业专家。图：VCA发展历史
数据来源：东北证券，公司官网
随着外延并购的不断进行，公司规模扩张，业绩放量，营收增速不断加快。2016年公司营业收入25.16亿美元，同比增长18%。利润方面，公司成本支出较为稳定，毛利率基本维持在23%左右；受到收购加拿大宠医Associate Veterinary Clinics和美国宠医Camp Bow Wow的影响，公司在2012年和2014年净利率小幅下滑，但随后均恢复稳定。
图：VCA近5年营收规模及增速
数据来源：东北证券，公司公告
图：VCA近5年毛利率及净利率
数据来源：东北证券，公司公告
与国内部分宠物医院囊括医疗、美容、零售的全方位门店不同，VCA是显著的专业医院特征，宠物医院是公司的核心收入来源，内科、肿瘤科、眼科、皮肤科和心脏病等项目的专业诊疗服务贡献了逾80%的营业收入。实验室服务也占比较高，为17%。这代表美国宠物医疗行业已经较为成熟，逐步向精细化发展，但是医院业务的毛利率仍较低。
表：VCA公司2016年业务构成
数据来源：东北证券，公司公告
总 结
美国等发达国家宠物医疗行业准入门槛高、行业分类精细，并且与医疗相关的宠物保险、宠物体检等服务也高度发达。对比发达国家，我国宠物医疗机构准入门槛较低，以小型门店为主，市场集中度仍然较低，市场增速较高。未来随着消费习惯与观念的演变，我国宠物医疗行业将向着专业化、标准化的方向发展，市场集中度亦会持续提升。
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